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进口菜籽恢复，但是非转菜油引发供应问题
就在2025年12月，国内海关总署公布消息显示，2025年10月的一批进口俄罗斯非转基因菜油检测出转基因被退运，在今年的6月，国内又要暂停几家俄罗斯菜油出口商，今年8月初俄罗斯各地区农业和质检部门开始严查本地菜籽转基因问题，很多油厂无法取得植物检疫证。2026年1-3月，国内一个月进口俄罗斯菜油13-15万吨，4月19万吨，5月下降到只有8万吨，6月却又回升至15万吨。叠加俄罗斯菜籽丰产以及菜油出口除了中国可选出路不多，市场形成了俄罗斯菜油进口终归恢复的错觉。进口俄罗斯非转菜油到货滞留，造成非转菜油基差大涨，进而支撑转基因菜油基差，使得后者现货基差大多时候是升水盘面的。
今年2月28日，中国商务部正式发布终裁公告，自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，实施期限长达5年，至此历时17个月的加菜籽反倾销调查结束，市场对于进口加拿大菜籽后续供应有信心，叠加国内也有企业陆续采购澳洲菜籽，终裁公告结束后，周度也采购较多的加拿大菜籽，扭转此前供应偏少的预期。
图1：进口菜油月度平衡表（万吨）
今年1-4月进口菜油（含进口菜籽压榨）平均月度表观消费量不到20万吨，只有19万吨，菜豆油现货价差处于高位，市场认为菜油仅仅剩下一些刚需，然而地方储备入库支撑菜油消费，5月表观消费量达到30万吨，6月41万吨，7月也接近30万吨。虽然进口加拿大菜籽恢复，澳菜籽也到港，尤其是澳洲菜籽到港通关时间较长，均导致菜油累库始终慢于预期，菜油2605-2609月差在最后一天也是拉高结束，早先的供应恢复预期，使得菜油月差很快的计价了，但是现货端的抗跌，和盘面月差形成劈叉，最终月差还是以大幅走强结束。
菜籽压榨量不及预期，还储消息加速上涨
图2：菜籽周度压榨量（万吨）
随着菜籽采购的推进，市场对于6月之后每月压榨超50万吨是共识，然而进口大豆到港也比较多，造成菜籽到港和油厂开机节奏有错配，部分油厂要么转榨大豆，要么阶段性缺原料，等待菜籽到港。根据我的农产品，8月1日-7日周度压榨菜籽13.5万吨，但是本周只有11.78万吨，预计整个8月压榨量也低于预期，从周度压榨节奏上看，相比之前并没有快很多。
据了解，原本8月中下旬储备结束入库，但是今天传出8-9月还储6万吨，进一步造成菜油累库延后。今日上午东莞三级菜油现货报价09+400元/吨，可以立即提货的，随后很快停售，现货报价不多，只有广西油厂的10-1月的远期基差2701+120。而现在菜油仓单主要集中在川渝，该地区三级菜油储备货报价09+450元/吨，如果是沿海油厂的压榨菜油品质更高的，基差也会更高一些，就在昨天川渝地区还有菜油仓单注销，如果从盘面接货价格只有2609+260元/吨，仓单价格优势较大。
于是引发2609菜油空头离场，而2609的持仓量又是历史新高的，近月菜油带着远月菜油上涨，菜油9-1月差突破300元/吨。
黑海地区的动荡引发海外供应问题，外盘菜籽反弹
图3：ICE菜籽价格（加元/吨）
今日欧盟多个河流水位偏低，就在2022年俄乌战争期间，乌克兰的农产品可以通过河运方式运出，但是当前俄罗斯和乌克兰又有冲突，导致市场担心黑海地区的菜籽和菜油运输，但是今日也有消息表示两国的战争可能要结束。加拿大菜籽从8月初也开始反弹，但是自从3月国内对于加拿大菜籽终裁结束后，加拿大菜籽盘面大多是700-800加元/吨之间，近期也没有突破7月中下旬的高点，只能说加菜籽的走强，导致国内榨利转差，近月船期对盘面甚至倒挂接近200元/吨，国内菜油势必要通过上涨修复榨利，截至今日收盘，菜籽榨利大幅修复，但是外盘菜籽以及黑海地区局势并不是国内菜籽油上涨的主要因素，更多还是预期差，盘面以及月差提前计价了菜油的利空，但是中途各种因素的出现，导致累库不及预期，现货偏强。
9月国内菜籽到港量较多，油厂开机也会多一些，随着菜籽榨利的修复，原料也将继续采购。目前沿海油厂10月三级菜油报价2601+200，算上运费等，到川渝还是价格优势，因此也会限制菜油9-1月差向上的空间，复盘之前菜油行情，近月的阶段性失衡引发的大涨并不会改变菜油中长期的供需格局，除非菜籽主产区大减产以及美国生物柴油对加拿大菜油需求增量较大，毕竟菜油很难脱离棕榈油走出非常独立的行情，正如菜粕对于豆粕，后续继续关注黑海地区局势和国内非转菜油物流问题。
作者：聂波
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